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来源：资市会
原标题：-410亿元！“顶流”易方达张坤表现糟糕透了
对长期持有的基民是种巨大的煎熬。
2025年2月26日，公司发布业绩公告，4Q2025净营业收入154亿元（YoY+21%），高于预期3.6%；经调整EBITDA34亿元（YoY+15%），经调整归母净利润35亿元（YoY+15%），高于预期7.7%。
2月27日下午，九丰能源一度涨超8%。2月27日收盘，九丰能源股价报48.99元/股，涨幅达6.55%，总市值为345.60亿元。
作者|资市分子
基金一季报披露结束后，公募行业百亿主动权益基金经理名单也随之更新。
Wind数据显示，截至2026年一季度末，全市场管理主动权益类基金规模超过百亿元的基金经理数量逾百位，其中易方达基金张坤连任“一哥”，在管基金规模达416.72亿元。业内“天花板”也因此降至500亿元之下。
“一哥”张坤名副其实吗？Wind数据显示，截至5月6日，他所管4只基金中，易方达优质企业三年持有、易方达优质精选两只基金任职回报均告负，4只基金的中长期业绩也全都不敌业绩比较基准。
2021年至2026年一季度，张坤在管4只基金累计亏损超过410亿元，五年多还处在大额亏损中。如此糟糕的业绩，对于信任张坤的基民投资者来说无疑是一种巨大煎熬。同期，这4只基金却给易方达基金带来了丰厚的管理费收入。
张坤为何错失了5年的市场发展机会？
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“顶流”表现糟糕透顶
Wind数据显示，截至2026年一季度末，张坤在管基金规模为416.71亿元，相较于2021年二季度末的1344.78亿元峰值，缩水928.06亿元，降幅达69.01%，但依旧是“权益一哥”。
不管以规模还是净值增长率、产品利润为衡量标准，张坤近5年多的表现都糟糕透了。
张坤目前管理的4只基金分别是：易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选。
其中易方达蓝筹精选是规模最大的，截至2026年一季度末为267.93亿元，相较于2021年二季度末的898.89亿元已减少630.96亿元。同期对比，易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选的管理规模分别缩水95.31亿元、10.22亿元。
此外，2021年9月9日，张坤卸任易方达中小盘，同年9月10日，他担任基金经理的易方达优质精选成立。易方达优质精选在2021年末规模为199.84亿元，2026年一季度末已降至95.44亿元，同样下滑超百亿元。
与此同时，基金份额也剧烈缩减。截至2026年一季度末，易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有3只基金份额分别为22.69亿份、151.72亿份、23.39亿份，较2021年二季度末分别减少8.48亿份、146.47亿份、55.72亿份。易方达优质精选基金份额则从2021年四季度末的27.91亿份降至2026年一季度末的19.44亿份。
易方达基金“自己人”也在减持张坤所管产品。2021年末，该公司员工分别持有0.22亿份易方达蓝筹精选和0.06亿份易方达优质企业三年持有，到2025年末分别下滑至0.16亿份、0.04亿份。
张坤掌舵的4只基金单位净值表现之差同样令人咋舌。
截至5月6日，易方达优质企业三年持有（任职时间2020年6月17日）、易方达优质精选（任职时间2021年9月10日）两只基金，张坤的任职回报均为负，分别为-9.42%、-34.94%，分别落后业绩比较基准27.45个、37.99个百分点。
截至5月6日，易方达优质企业三年持有近三年、近五年收益率亦告负，分别为-10.09%、-36.55%，均不敌业绩比较基准，成立近6年总回报为-9.42%，跑输业绩比较基准27.45个百分点。成立不满5年的易方达优质精选近一年、近两年、近三年、成立以来收益率分别为-7.24%、-6.69%、-15.65%、-34.94%，皆跑输业绩比较基准。易方达蓝筹精选（任职时间2018年9月5日）近三年、近五年收益率分别为-16.56%、-40.56%，分别跑输业绩比较基准38.3个、40.64个百分点。
元股证券:ygzq.hk张坤管理时间最长的（超12年）易方达亚洲精选中长期业绩表现同样不行。截至4月30日（最新业绩统计时间），该基金近三年、近五年收益率分别为61.4%、6.32%，同期业绩比较基准分别为65.9%、18.24%。
产品利润更是亏得一塌糊涂。2026年一季度，张坤所管4只基金产品利润合计为-23.45亿元，其中易方达蓝筹精选、易方达优质精选亏损均逾7亿元。易方达蓝筹精选还是易方达基金产品利润亏损超10亿元的13只基金中的一员。
2021年至2025年，前述4只基金合计亏损386.99亿元，其中亏得最猛的是易方达蓝筹精选，2021年至2023年产品利润皆亏逾百亿元，分别为-103.91亿元、-107.14亿元、-112.67亿元。但管理费收入并未受此影响，上述期间依旧斩获57.59亿元。
面对如此业绩，投资者纷纷在社交平台表达不满。譬如，“这也太差了吧？可以上热搜了”，“这亏的，无语了”，“五年亏百分之四十多，这种人还能当基金经理。害人不浅”，“张坤你饮酒醉了”，“亏麻了！张坤”。
元股证券02
坚持做“酒鬼老登”？
张坤所管4只基金投资范围并不局限，即使专注消费蓝筹、优质个股也不断有消费升级赛道转换的机会，可他却偏爱喝酒，喝成了“酒鬼老登”。
从持仓来看，张坤在管基金酒味浓厚，前十大重仓股持股还存在高度重合现象。
截至2026年一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选的前十大重仓股中有8只个股相同，分别是贵州茅台、五粮液（维权）、泸州老窖、腾讯控股、百胜中国、中国海洋石油、山西汾酒、阿里巴巴-W。进一步看，易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有的前十大重仓股有9只标的相同，同样情况的还有易方达蓝筹精选和易方达优质精选。
不过，易方达亚洲精选在2026年一季度末前十大重仓股主要来自中国香港、美国、韩国、中国台湾，其持有的华住集团-S、阿里巴巴-W、腾讯控股、中国海洋石油也出现在易方达优质精选的前十大重仓股中。
然而最近几年，张坤偏爱的白酒行业“跌跌不休”。2021年1月1日至2026年5月6日，白酒（申万二级行业）、中证白酒指数、国证白酒指数跌幅分别为49.23%、59.31%、54.84%。
此外，这4只基金也存在持股高度集中问题。截至2026年一季度末，易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选前十大重仓股持仓市值占基金资产净值比例分别为83.31%、84.95%、89.34%、82.06%，权益持仓比例分别为94.29%、93.81%、93.86%、93.96%。
持股高度集中对基金的投研能力是个巨大考验，首先是应对波动的灵活性不足，其次是面对主题性回调抗风险能力不足，三是当个股出现“黑天鹅”等风险时对基金的拖累。
“资市会”翻阅数据发现，张坤在管4只产品虽然最大回撤控制整体略好于同类产品，但卡玛比率表现均不敌同类产品。易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选的卡玛比率分别为-0.19、-0.12、-0.17，同类产品卡玛比率分别为0.34、0.34、0.92。易方达亚洲精选卡玛比率为0.77，略逊于同类产品的0.99。卡玛比率是衡量基金风险调整后收益的重要指标。
面对基金业绩的持续下滑，张坤最新的投资逻辑是什么？
在管理基金的2026年一季报中，张坤表示：“基金在一季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了医药、消费和科技等行业。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
针对重仓“优质”个股波动，张坤的解释是：“优质股权的价格与其内在价值出现了显著偏离，‘市场先生’陷入了阶段性的间歇性忧郁，用短视的尺子去衡量常青树的深度。对于耐心的投资者来说，优质股权的安全边际在群体悲观中正被显著放大。”
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回归投研已近1年
资料显示，张坤于2008年加入易方达基金，从事投研工作已有18年，其中公募基金经理从业年限已超13年。2012年9月28日，他成为易方达中小盘的基金经理，开启公募基金经理生涯。
张坤的职业生涯遵循着从研究员到基金经理，再到高级管理人员，最终回归投研一线的发展路径。据了解，他曾任易方达基金行业研究员、基金经理助理、研究部总经理助理、副总经理级高级管理人员，现任高级董事总经理、权益投资决策委员会委员。
张坤是易方达基金内部培养的基金经理，在投研方面，他始终坚持以深度研究为基础，挖掘标的投资价值，追求长期稳健的超额回报。投资风格上，他以高质量价值为核心、注重企业的竞争力、护城河、商业模式、自由现金流等指标。他在接受媒体采访时也曾表示，愿意与优秀企业长期共成长，陪伴企业走过五年、十年甚至二十年。
查阅过往投资标的发现，张坤持续重仓以贵州茅台为代表的白酒个股，也曾借着白酒“东风”一跃成为千亿顶流基金经理，被投资者亲切称为“坤坤”，并建立粉丝超话。但随着白酒进入长达数年的调整期，他的明星基金经理光环被打破。
2020年、2021年，易方达基金曾通过“绩优则仕”的方式，把包括张坤在内的多名明星基金经理提拔为副总经理。不过，近年来，部分投研出身的高管人员，开始“回归”到专注于投资研究工作。
2025年6月，易方达基金发布高级管理人变更公告称，因工作调整，张坤卸任副总经理职务。截至卸任，张坤的副总经理任期不足5年。
截至5月6日，张坤投资经理指数近一年、近两年、近三年收益率分别为-3.26%、-3.31%、-14.61%，均不敌业绩比较基准。
回归投研近1年的张坤，管理基金的业绩表现并没有好转，未来他还能挽回投资者的信任吗？
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责任编辑：宋雅芳 南宁股票杠杆
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