作者|郝亚娟 夏欣
该集团订立Au (T +D)合约仅为对冲金价波动相关风险，由于2025年度金价持续上涨，集团的Au (T +D)合约和黄金租赁产生亏损，并实时反映在公司的综合损益及其他全面收益表的“其他收益及亏损净额”项下。然而，因黄金价格上升而产生的收益一般只会于销售产品时获反映，未销售的库存商品增值收益未反映出来。当公司以现行市价出售产品时，公司因黄金价格上升而从产品销售中获得的收益增加，将抵销上述Au (T +D)合约及黄金租赁亏损对净利润造成的不利影响。2025年上半年Au (T +D)合约和黄金租赁产生亏损，随着以市价销售产品的变化，集团的净利润( 亏损 )从截至2025 年6月30日的六个月的人民币6400万元亏损，扭转为2025年度全年净利润约人民币9100万元至1.11亿元。
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北京时间4月30日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，这是自2025年9月重启降息后的第三次暂停。
此次美联储“按兵不动”，压制黄金价格走势。星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚向《中国经营报》记者分析，投资者认为美联储当前立场偏鹰，导致美元在短期内将会相对强势，从而打压黄金价格。而且，中东地缘政治风险仍然存在，中东部分依赖原油出口的国家仍然在抛售黄金以套现，这也让金价难以在短期内恢复升势。
01
美联储年内降息预期下降
美联储4月议息会议暂停降息，整体符合市场预期。
需要注意的是，本次议息会议最大的焦点是美联储委员们的分歧，因为有4个委员投出反对票，其中有1位认为应该减息25个基点，但有3位认为美联储应该改变宽松政策。这创下1992年以来美联储议息会议的最大分歧。
此次议息会议结束后，市场降低年内降息预期。广发证券宏观郭磊团队指出，CME FedWatch显示美联储在2026年12月维持政策利率不变的概率为85%，前值为80%。
不过，民生银行研究团队认为，地缘冲突致高利率持续时间延长，但年内仍存降息可能。目前中东冲突陷入僵局，能源价格依然高企，这可能延长各国经济与货币政策前景的不确定性。为了管理通胀预期，美联储势必会在更长时间内维持高利率，以观察物价走势。“从当前FedWatch的预测来看，2026年全年美联储可能都会维持利率不变，下一次降息已推迟至2027年年末。不过我们倾向于认为市场或过分估计了美联储延迟降息的时长，今年或仍有降息一次的可能。这意味着二季度或三季度随着伊朗局势进一步明朗，市场对美联储降息的预期可能再度转向增强。”
02
黄金价格短期承压
此次美联储暂停降息，如何影响黄金价格？
浙商期货高级研究员郑弘分析，理论上看降息预期下降意味着利率无法下行，甚至出现回升，这将直接抬升持有黄金的机会成本，短期利空金价。但需注意美伊局势尚未尘埃落地，若海峡同行改善，以及沃什上任后采用“截尾平均通胀”框架，可能为未来降息打开空间。
元股证券邓志坚指出，如果美联储暂停减息短期内可能会令全球流动性资本流入美国，毕竟现在主要成熟国家和地区的利率中，美国属于偏高水平。这将有利于美元短期内走强，打压黄金。然而，美国经济疲软已成定局，但3月核心CPI同比增长只有2.6%，反映出油价上涨并未全面影响其他商品和服务，这意味着短期内美联储减息以提振经济的重要性，应该大于加息以遏制通胀。美联储现在不减息的主要原因在于即将换主席，一切重要决定将会留给下一任主席决定。所以短期内美元将维持较强水平，黄金则偏弱。
郑弘提醒道，当前影响黄金价格的关键变量有四个：一是货币政策路径，美国通胀、就业数据及沃什新政策框架。二是中东局势与油价，若海峡畅通带动油价下跌是黄金最大短期上行催化剂。三是全球央行购金，3月中国央行以及部分欧元区央行大幅增持，结构性支撑未变。四是美元信用与去美元化，仍然是长期抬升黄金中枢。
关于黄金价格中长期走势，邓志坚认为，首先要看中东局势何时得以真正缓和，毕竟现在中东是黄金市场最大卖家。其次，美联储新一任主席上台后，究竟如何领导美联储订立货币政策，维持中性偏鹰，还是转向明显鸽派立场，或者更加鹰派。这将会改变美元走势，从而影响金价。但中长期推动金价保持升值的因素不变，包括避险情绪、美元中长期偏弱，全球主要央行去美债化。这些中长期因素均对黄金有利。
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